文 | 新質動能
文 | 新質動能
近日，清華系企業家夫妻谷春光與楊豔，帶著他們的“全棧式場內物流機器人”公司——凱樂士，正式登陸港交所物流。
這不僅是嘉興2026年的第三個IPO，更創下了港股新股市場的奇蹟：上市首日開盤暴漲93%，盤中一度翻倍，最終收漲近90%，市值衝破130億港元物流。
在這場資本盛宴背後，最開心的是投資人物流。
以馬力創投為例，其當初的投入如今換來了高達204.81倍的回報物流。而作為公司最大外部機構股東的順豐控股，僅靠這一筆投資，賬面浮盈就超過14億人民幣。
但高光之下，凱樂士仍身處虧損泥潭物流。
2022年至2024年，公司累計虧損超6億元，毛利率在行業低位徘徊物流。谷春光夫婦這次上市，究竟是智慧物流的二次狂飆，還是為了給高昂的研發成本緊急輸血？
百億市值背後的喜與憂
3月24日上午9點半，凱樂士的股票程式碼跳上港交所大屏物流。發行價16.66港元，開盤32港元，盤中一度漲超100%，收盤漲84.27%。這家來自嘉興的物流機器人公司，市值瞬間突破百億。這次上市引人關注的，是公開發售認購倍數達到2153倍，今年港股機器人領域的“超購王”就此誕生。而直接受益的就是股東們。
上市前，中金資本持股10.15%，是外部第一大股東；順豐透過順豐科技和蘇州匯道合計持股14.1%；招商局集團、武嶽峰資本、元禾重元、九州通醫藥、基石資本都在股東名單上物流。按上市首日138億港元市值算，順豐系持股價值約17.65億港元，相比1.66億元的投資成本，賺了近14億元人民幣。早期入局的火力創投，回報倍數更是高達204.81倍。
上市是烈火烹油，但光鮮的數字底下，藏著幾道陰影物流。
雖然財務資料描出了一條上揚曲線：2024年營收7.21億元，增長30.8%；2025年前九個月5.52億元，增速拉到60.3%物流。但是2022年到2024年，公司累計淨虧損6.29億元。毛利率只有15.7%。錢燒出去了，賺錢的效率還沒跟上。現金流更讓人捏把汗，經營淨流出持續，現金從1.94億降到9452萬，負債淨額卻爬到11.96億。
能稍稍讓市場放心的，可能是招股書裡披露的那組訂單資料物流。截至2025年11月底，凱樂士已經簽約但尚未交付的訂單金額高達23億元。這些訂單來自新能源、醫藥、電商等多個行業的大客戶，將在未來三年內陸續完成交付。
無論如何，頭頂順豐光環，手握23億訂單，背後站著清華系資本和一線機構，凱樂士的IPO首秀足夠亮眼物流。
這家公司究竟是何方神聖？故事還得從上世紀80年代末講起物流。
搬家搬出的創業方向
展開全文
1989年，凱樂士創始人谷春光考上清華機械工程系，後來去麻省理工讀博物流。他的夫人楊豔，清華本科畢業，在康奈爾拿了電氣工程博士。
谷春光畢業後去了美國一家供應鏈軟體公司，2005年被派回北京物流。兩年後跳槽到麥肯錫上海辦公室，給世界500強做戰略諮詢。那是金領的生活，五星級酒店、商務艙。但在楊豔的回憶裡，谷春光總覺得做諮詢離實業太遠，“想做點實際的事”。
2008年，他做了一個讓周圍人意外的決定：加入九州通醫藥集團當技術總裁物流。從跨國諮詢公司到民企，落差是實打實的。楊豔說，民企對成本摳得很緊，不可能像麥肯錫那樣處處講究。但這一步，恰恰是他實業夢想的起點。
在九州通九年，他攢下了最硬的實戰經驗物流。剛入職就碰上北京老倉庫搬遷，按慣例要停業一週，損失至少7000萬元。谷春光帶著團隊搞出一套“藥品搬家軟體”，邊搬邊發貨，2億元藥品最後只損耗2000多塊。
這段經歷讓他看清了傳統倉庫太依賴人工的痛點物流。2012年，亞馬遜收購Kiva，全球物流機器人創業潮湧起，谷春光嗅到了機會。2014年，谷春光和楊豔在無錫創立凱樂士，死磕四向料箱穿梭車。他管技術，她管戰略。創業第一年，國內首款四向穿梭車下線。
當年，公司拿到2200萬元A輪融資，投資方里有達泰資本、馬力創投物流。有意思的是，這些早期投資人大多帶著清華標籤——達泰創始人李泉生、馬力創投前身清華科技園創投，都和清華淵源不淺。
順豐背書物流，出海全球
凱樂士真正起飛，是2016年把總部搬到嘉興之後物流。當地政府給廠房、給租金減免，加上浙江清華長三角研究院的校友生態，令這家創業公司如魚得水。
2017年，兩個關鍵節點撞到一起物流。一是武嶽峰資本獨家投了6750萬元B輪，二是透過股權置換收購了九州通旗下的湖北九州通達科技。九州通成了凱樂士的股東，“技術+產業”的繫結完成了。
同一年，另一個重量級夥伴——順豐登場物流。谷春光回憶，第一次和順豐接觸是2016年底。當時順豐正被倉儲壓力逼得頭疼，凱樂士的方案正好對路——倉庫空間利用率能從30%-40%提升到70%以上，人力成本降40%。這個數字打動了順豐，雙方先啟動了專案合作。
隨後，順豐透過旗下蘇州匯道以受讓老股形式入股，2018年又透過順豐科技追加1.2億元物流。順豐不只給錢，還成了凱樂士的“產品經理”和“天然試驗場”。谷春光說，順豐的倉儲場景極其複雜，從醫藥冷鏈到電商爆品，從大件到小件，凱樂士的技術在這些場景裡不斷迭代升級。
2019年，雙方合作，在俄羅斯新西伯利亞落地首個海外大型郵政分撥中心專案，凱樂士藉此開啟了全球市場的大門物流。同年，莫斯科分公司成立。
如今，凱樂士的產品線已經搭成三大矩陣：多向穿梭車管存取，自主移動機器人管搬運，輸送分揀機器人管分揀物流。三類產品覆蓋場內物流全部核心環節，配上自研的WMS、WCS、RCS軟體系統，就是一套“硬體+軟體”的全棧式技術。
技術護城河也在加深物流。2025年，凱樂士釋出了全球獨創的極窄巷道叉式機器人VFR系列，巷道寬度縮到1650mm，貨物儲存密度比傳統無人叉車提升30%。“二郎神”CS系列更狠，搭載雙3D相機和雷射雷達，叉取高度能到4700mm。
截至2025年9月，公司手握153項國內專利、11項國外專利，參與制定6項國家標準物流。研發團隊250人，佔員工總數近三成。
市場版圖從醫藥領域起步，一路拓展到電商、服裝、汽車，現在又切進了新能源和半導體物流。寧德時代、比亞迪、順豐、波司登，都在客戶名單上。業務覆蓋16個國家和地區，去年前九個月，海外收入佔比已經達到13.26%。
眼下，物流機器人賽道正處於黃金期物流。弗若斯特沙利文預測，到2030年中國市場規模將達4137億元，年複合增長率超15%。但賽道也很擁擠，國內約400家企業廝殺，前五大玩家合計市場份額才12.6%。凱樂士以1.6%的份額排第五，前面四家分別是4.6%、2.5%、1.9%和1.8%。
對凱樂士而言，上市不是終點，而是新一輪競賽的起點物流。這家物流機器人公司能否在“賽道火熱但盈利艱難”的困局裡殺出重圍，資本市場正等著看它的下一步棋。
參考文章物流：
《嘉興開年第三個IPO！清華系企業家夫妻聯手造物流機器人物流，早期投資人回報超200倍》，創業邦
《順豐投出一個IPO物流，賺了14億》，直通IPO
《凱樂士科技上市首秀飆漲84.27%物流，獲順豐、中金資本、招商局集團加持》，證券時報網
《谷春光：要在南湖畔創辦世界級企業》物流，嘉興日報
《清華學霸夫妻創業物流，即將收穫一個IPO》，36氪
《三年累虧6.29億、持續失血難題待解博士夫妻檔帶隊物流，凱樂士背靠順豐二度衝港》，每日經濟新聞
《物流機器人凱樂士港股上市：首日漲超100%物流，順豐系最大外部股東》，福布斯中國
